大行业小公司，市占率仍有望持续提高。

　　我们估算2014年国内电梯市场约900亿左右规模，康力市占率约3%左右。

　　我们认为其市占率仍会提高：1）国产电梯第一品牌，在二三线城市的市场认可度较高，二三线城市的投资增速更快；2）公司近几年一直推动大客户战略，提高直销比重。直销大客户质地较好，增速快于行业；3）公司安装维保增速较快，2014年特种设备安全法之后，安装维保市场增速较快，我们预计这一趋势仍将持续。2014年末公司在手订单35.8亿，同比增长30%,为2015年的增长奠定了基础。

　　2015年毛利率应能维持稳定。

　　2014年，公司的毛利率从31%提高到35%,净利润率从12.4%提高到14%,主要的原因：1）公司核心零部件自给率从30%提高到45%左右，由于零部件利润率较高，带动毛利率提升；2）公司工艺改进，增加了新部件配置，并且使材料成本有所下降。我们预计2015年公司的毛利率能够稳定在35%左右。

　　估值：维持买入评级，上调目标价至22元。

　　由于毛利率比我们预期更高，我们小幅上调了2015-2017年盈利预测至0.67/0.82/0.99元（原为0.66/0.80/0.94元）。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型（由于市场无风险利率下降，WACC从8.5%下降到7.7%），将公司目标价上调至22元，对应2015年33倍PE。